Inversión: Del Mantra Actual a la Resiliencia

En el dinámico mundo de las finanzas, los enfoques y filosofías de inversión evolucionan constantemente, dando lugar a lo que podríamos llamar “mantras” que guían las decisiones de miles de inversores. Actualmente, un mantra resuena con particular fuerza en el mercado: la creencia de que para obtener los mejores resultados, una cartera debe estar cargada con la mayor cantidad posible de renta variable. Esta premisa se apoya en los excelentes retornos históricos que las acciones han ofrecido en comparación con otros activos. Sin embargo, ¿es esta la única verdad, o existe una perspectiva más allá de la optimización del crecimiento que nos permita construir carteras más resilientes frente a la impredecibilidad del ciclo económico?

El Mantra de Inversión Actual: La Diversificación Estándar

La filosofía de inversión predominante en la actualidad, que denominaremos diversificación estándar, sugiere que el camino hacia el éxito financiero reside en maximizar la exposición a la renta variable. La lógica es sencilla: si las acciones han demostrado ser el motor de rentabilidad a largo plazo, una mayor asignación a este tipo de activo debería traducirse en mayores ganancias para el inversor. Para modular el riesgo inherente a la bolsa, estas carteras suelen incorporar bonos. No obstante, la función principal de estos bonos en la diversificación estándar es más bien la de un “relleno” o un amortiguador de volatilidad, con la expectativa de que su descorrelación con la renta variable ayude a suavizar los altibajos del mercado.

La mayoría de estas carteras optan por una combinación de renta fija agregada, que incluye bonos corporativos, gubernamentales y de diversas calidades crediticias y vencimientos. Aunque se argumenta que esta renta fija ofrece una descorrelación con la renta variable, la realidad es que su mayor contribución a la reducción de la volatilidad y el riesgo proviene, en gran medida, de la simple reducción de la exposición a la renta variable. En esencia, la diversificación estándar se basa en una apuesta implícita: que los períodos de crecimiento económico con inflación moderada, observados en el pasado reciente, se repetirán indefinidamente, o al menos durante el tiempo que estemos invertidos. Si este futuro se materializa, las carteras diseñadas bajo esta perspectiva obtendrán resultados sobresalientes. Pero, ¿qué sucede si el escenario económico cambia?

Esta es la estrategia adoptada por la inmensa mayoría de los servicios de gestión de carteras indexadas, tanto a nivel nacional como internacional. Robo-advisors españoles como MyInvestor, Indexa, Inbestme y Finizens, así como gigantes globales como Wealthfront, Betterment y Vanguard, construyen sus propuestas sobre este pilar. Incluso muchas de las asignaciones de activos “buy & hold” propuestas por reconocidos gurús de la inversión son, en esencia, carteras más o menos diversificadas de renta variable y renta fija.

MyInvestor: Un Actor Clave en el Panorama Actual de Carteras Indexadas

MyInvestor ha irrumpido en el mercado de la gestión de carteras indexadas ofreciendo comisiones notablemente bajas, lo que les ha permitido captar la atención de un amplio espectro de inversores. Su propuesta se articula en torno a cinco carteras diferenciadas, bautizadas con nombres de géneros musicales – Clásica, Pop, Indie, Rock y Heavy – que reflejan su creciente exposición a la renta variable y, por ende, su perfil de riesgo. Estas carteras se componen de fondos indexados de gestoras de renombre como Vanguard, iShares y Amundi.

El neobanco facilita la elección del producto más adecuado a través de un test online que, en pocos minutos, evalúa las necesidades, objetivos y tolerancia a la volatilidad del inversor. Una vez seleccionada la cartera, los fondos se rebalancean de forma periódica para mantener la exposición al mercado predeterminada. El servicio es accesible a partir de una inversión mínima de 1.000€, con la posibilidad de programar aportaciones periódicas automáticas desde 150€.

La estructura de costes de MyInvestor es uno de sus principales atractivos: una comisión de gestión del 0,15% y una comisión de custodia del 0,15% (IVA incluido). A esto se suma el coste medio de los fondos subyacentes, que oscila entre el 0,10% y el 0,13%. De esta manera, el coste anual máximo para el cliente se sitúa entre el 0,40% y el 0,47%, dependiendo de la cartera elegida. MyInvestor promociona sus carteras como una forma sencilla y económica de acceder a productos diversificados y gestionados profesionalmente, adaptados a las necesidades del cliente.

La irrupción de MyInvestor en el mercado no estuvo exenta de controversia, especialmente por su agresiva política de precios y por ofrecer carteras que, en su esencia, eran muy similares a las de Indexa, el líder del sector en ese momento. Esta estrategia no solo redujo significativamente el coste del servicio de gestión de carteras indexadas autogestionadas, sino que también puso de manifiesto la homogeneidad en la asignación de activos entre los principales robo-advisors, todos ellos adhiriéndose al paradigma de la diversificación estándar.

Más Allá del Mantra: La Diversificación Estructural

Mientras la diversificación estándar domina el panorama, existe una filosofía de inversión menos convencional pero profundamente arraigada en la prudencia: la diversificación estructural. Esta perspectiva parte de una premisa fundamental: el ciclo económico es inevitable, pero impredecible. No podemos saber con certeza si el futuro nos deparará períodos de crecimiento, inflación, recesión o deflación. Sin embargo, sí sabemos que ciertos tipos de inversiones o activos se ven favorecidos por cada uno de estos escenarios.

La diversificación estructural nos invita a ser precavidos. Su objetivo es construir carteras "todo terreno" que sean capaces de funcionar razonablemente bien, pase lo que pase en la economía. Desde esta óptica, las carteras resultantes de la diversificación estándar se consideran desequilibradas y doblemente optimistas: tienen un marcado sesgo hacia escenarios de crecimiento debido a su sobreponderación en renta variable, y ofrecen poca o nula protección frente a otros escenarios económicos menos favorables.

Un claro ejemplo de diversificación estructural es la Cartera Permanente de Harry Browne. Esta estrategia busca un equilibrio total entre los escenarios económicos, asignando una cantidad igual de capital a los activos que mejor se comportan en períodos de inflación (oro), recesión (bonos de largo plazo), crecimiento (acciones) y deflación (efectivo/bonos de corto plazo). Otro enfoque similar es la Cartera All Weather de Ray Dalio, que, aunque dinámica, busca repartir una cantidad igual de riesgo entre diferentes escenarios económicos.

Las pruebas y simulaciones realizadas sobre carteras que siguen la diversificación estándar muestran una clara tendencia a agruparse en términos de resultados a largo plazo, lo que indica que, a pesar de sus matices, están expuestas a los mismos riesgos estructurales fundamentales. Esto refuerza la idea de que, si bien pueden diferir a corto plazo, su comportamiento a largo plazo será predeciblemente similar, especialmente si el escenario de "todo saldrá bien" no se cumple.

Participar y Proteger: El Enfoque Híbrido

La diversificación estructural a menudo conduce a exposiciones a renta variable más reducidas, lo que muchos inversores pueden considerar demasiado conservador. Sin embargo, como bien se señala, "no se trata de ser pesimista, se trata de estar preparado." La clave reside en encontrar un equilibrio entre el optimismo inherente a la inversión en bolsa y la preparación frente a la incertidumbre económica.

El mantra de inversión actual contiene una verdad innegable: los períodos de crecimiento han sido más frecuentes que los de estancamiento, y cuanto más tiempo se permanece en el mercado, menor es la probabilidad de registrar pérdidas en la inversión en renta variable. La pregunta entonces es: ¿se puede ser equilibrado y optimista a la vez?

Una respuesta a esta pregunta podría ser la Cartera Bogle Browne, un enfoque híbrido que combina la filosofía de inversión en índices de bajo coste (popularizada por John Bogle) con la resiliencia de la Cartera Permanente de Harry Browne. Esta cartera busca mantener un sesgo hacia escenarios de crecimiento (optimista como Bogle), pero al mismo tiempo cubre las espaldas del inversor con una combinación de renta fija de largo plazo, efectivo y oro, actuando como diversificadores en caso de que las cosas no salgan como se espera (defensivo como Browne).

En simulaciones realizadas en diversos países, la Cartera Bogle Browne ha superado consistentemente a la típica cartera Bogle 60/40, no solo ofreciendo rentabilidades ligeramente superiores en la mayoría de los casos, sino, y lo que es más importante, brillando en las métricas de riesgo. Las peores pérdidas registradas fueron siempre menos profundas y sus efectos, menos duraderos. Esto demuestra que es posible participar en el potencial de crecimiento del mercado sin renunciar a una protección robusta frente a diferentes escenarios económicos.

Análisis de las Carteras MyInvestor bajo la Lupa de la Diversificación Estructural

Para entender mejor cómo las carteras de MyInvestor se alinean con la diversificación estructural, es útil analizar su asignación de activos y cómo estos se comportarían en diferentes escenarios económicos. Aunque MyInvestor incluye renta fija con protección a la inflación, que es un buen paso hacia la diversificación estructural, su composición general sigue el patrón de la diversificación estándar.

Asignación de Activos de las Carteras MyInvestor (Noviembre 2020)

A continuación, se presenta una simplificación de las asignaciones de activos de las carteras MyInvestor, categorizando los productos por tipo de activo:

Al analizar estas carteras desde una perspectiva estructural, notamos que incluso las más conservadoras (Clásica, Pop) tienen un sesgo hacia el crecimiento, aunque intentan mitigar el riesgo con bonos AAA y renta fija ligada a la inflación. Las carteras más agresivas (Rock, Heavy) son, por diseño, fuertemente inclinadas al crecimiento y carecen de diversificación estructural significativa, ya que reducen drásticamente o eliminan los "diversificadores" tradicionales.

La inclusión de renta fija con protección a la inflación es un punto a favor, sugiriendo una cierta conciencia sobre el desequilibrio inflación-deflación en las carteras típicas de RV-RF. Sin embargo, la ausencia de otros activos como el oro o un mayor peso en efectivo/bonos de corto plazo en las carteras más agresivas, deja descubiertos ciertos escenarios económicos.

Propuestas para una Cartera Más Equilibrada: MyInvestor y la Cartera Permanente

Siguiendo el espíritu de la Cartera Bogle Browne, se pueden proponer combinaciones de las carteras MyInvestor con una Cartera Permanente (propia o gestionada) para mejorar su equilibrio estructural. La idea es que, incluso los inversores que optan por la comodidad de un robo-advisor, puedan afinar su cartera para que funcione de manera más robusta en cualquier escenario económico.

Combinaciones Bogle & Browne con Carteras MyInvestor

Aquí se proponen combinaciones para cada nivel de riesgo, buscando un mejor equilibrio estructural:

MyInvestor Clásica (13% RV) + Cartera Permanente

Dado que la Cartera Clásica ya es conservadora, la inclusión de una Cartera Permanente (25% acciones, 25% bonos de largo plazo, 25% oro, 25% efectivo) inevitablemente sobrepondera ligeramente la renta variable en la combinación total. Sin embargo, la adición de bonos AAA 25+ y efectivo de la CP mejora la exposición a escenarios de recesión deflacionaria. El oro, junto con la renta fija con protección frente a la inflación ya presente, refuerza la protección en escenarios inflacionarios. Esta combinación resulta en una cartera más "todo terreno" que la original, ideal para inversores muy conservadores que buscan una mayor protección.

MyInvestor Pop (40% RV) + Cartera Permanente (60/40)

La Cartera Pop, con un 40% de renta variable, es concebida como conservadora pero no es estructuralmente equilibrada. Al combinarla en una proporción 60/40 (60% Cartera Pop, 40% Cartera Permanente), se nivela mucho más la exposición a cada combinación de crecimiento e inflación. Aquí ya podemos empezar a hablar de un equilibrio significativo desde la perspectiva de la diversificación estructural. Con esta combinación, la exposición total a renta variable se reduce ligeramente, pero la cartera gana en resiliencia.

MyInvestor Indie (60% RV) + Cartera Permanente (50/50)

La Cartera Indie es el clásico 60/40 de la diversificación estándar. Si bien es equilibrada desde esa perspectiva, no lo es tanto desde la estructural. La combinación 50/50 entre la Cartera Indie y una Cartera Permanente ofrece una exposición mucho más equilibrada a cada escenario económico. El efectivo y los Bonos Europeos AAA 25+ de la CP proporcionan un salto significativo en la protección directa a recesiones deflacionarias. De nuevo, se observa una reducción lógica en la exposición total a renta variable, pero a cambio de una robustez mucho mayor.

MyInvestor Rock (80% RV) + Cartera Permanente (50/50)

Con el aumento de la exposición a renta variable en la Cartera Rock, la poca diversificación estructural presente en las carteras de MyInvestor comienza a desaparecer. La combinación 50/50 entre la Cartera Rock y una Cartera Permanente, que nuevamente ofrece un equilibrio estructural, se presenta como una opción muy interesante para inversores moderados que buscan delegar la gestión. Esta combinación se asemeja a una Cartera Bogle Browne, ofreciendo una combinación equilibrada y variada de diversificadores (oro, efectivo, bonos de largo plazo, bonos con protección a la inflación).

MyInvestor Heavy (100% RV) + Cartera Permanente (50/50, 60/40, 80/20)

La Cartera Heavy, al ser 100% renta variable, es estructuralmente la más descompensada. Sin embargo, si la combinamos con una Cartera Permanente, podemos crear soluciones híbridas muy interesantes:

• 50% Heavy + 50% Cartera Permanente: Prácticamente replica la Cartera Bogle Browne original. Ofrece un sesgo a crecimiento, pero con la protección de bonos AAA de largo plazo, efectivo y oro, lo que la hubiera hecho más resistente que una cartera clásica 60/40 durante períodos económicos difíciles.
• 60% Heavy + 40% Cartera Permanente: Para inversores más atrevidos, manteniendo un sesgo fuerte a renta variable pero con una base de diversificación estructural.
• 80% Heavy + 20% Cartera Permanente: El mínimo recomendado de Cartera Permanente para que su efecto diversificador sea perceptible. Aunque sigue teniendo una exposición casi total a escenarios de crecimiento, el 20% de CP proporciona un "paracaídas" crucial.

Es importante recordar que, para que una posición diversificadora sea efectiva, debe tener un peso suficiente en la cartera (generalmente, se considera que menos de un 5% es insignificante para mover la aguja).

Preguntas Frecuentes sobre Mantras y Estrategias de Inversión

¿Qué es un "mantra de inversión"?

Un "mantra de inversión" se refiere a una filosofía o principio rector que guía las decisiones de inversión de la mayoría de los participantes en el mercado en un momento dado. Es una creencia ampliamente aceptada sobre cómo invertir para obtener los mejores resultados, aunque estas creencias pueden cambiar con el tiempo y las condiciones económicas.

¿Cuál es la diferencia fundamental entre diversificación estándar y diversificación estructural?

La diversificación estándar se centra en combinar activos (principalmente renta variable y renta fija) para optimizar la relación riesgo-rentabilidad, asumiendo una tendencia general de crecimiento económico. Su objetivo principal es reducir la volatilidad. Por otro lado, la diversificación estructural reconoce la imprevisibilidad de los ciclos económicos (crecimiento, inflación, recesión, deflación) y busca asignar capital a activos que se comporten bien en cada uno de esos escenarios, construyendo una cartera resiliente "todo terreno" capaz de soportar diferentes entornos económicos.

¿Son las carteras indexadas de MyInvestor adecuadas para todos los inversores?

Las carteras indexadas de MyInvestor son una excelente opción para inversores que buscan una gestión pasiva, de bajo coste y diversificada, especialmente si se adhieren al "mantra" de la diversificación estándar con un sesgo hacia la renta variable. Sin embargo, para aquellos que buscan una mayor protección frente a diversos escenarios económicos y una resiliencia superior en el largo plazo, una combinación con principios de diversificación estructural (como la Cartera Permanente) podría ser más adecuada, dependiendo de su perfil y objetivos.

¿Qué es la Cartera Permanente de Harry Browne?

La Cartera Permanente es una estrategia de inversión pasiva propuesta por Harry Browne. Se compone de cuatro clases de activos, cada una con un 25% de la cartera: acciones (para el crecimiento), bonos de largo plazo (para la deflación y recesión), oro (para la inflación) y efectivo/bonos de corto plazo (para la recesión y la deflación). Su objetivo es funcionar bien en cualquier entorno económico, ofreciendo estabilidad y protección frente a la incertidumbre.

¿Cómo puedo aplicar los principios de la diversificación estructural a mi propia cartera?

Para aplicar la diversificación estructural, primero debes reconocer que el futuro es incierto y que tu cartera debe estar preparada para diferentes escenarios económicos. Puedes empezar por evaluar la exposición actual de tu cartera a la renta variable y otros activos. Luego, considera añadir componentes que se beneficien de la inflación (como el oro o los bonos ligados a la inflación) y de la deflación/recesión (bonos de largo plazo de alta calidad, efectivo). Esto podría implicar ajustar los pesos de tus activos o incluso considerar una parte de tu cartera dedicada a una estrategia como la Cartera Permanente, como se propone en las combinaciones con MyInvestor.

Conclusiones

El "mantra" de inversión actual, centrado en la maximización de la renta variable y la diversificación estándar, ha demostrado su valía en entornos de crecimiento. Sin embargo, la historia nos enseña que los ciclos económicos son una constante, y la complacencia puede ser costosa. Entender la diferencia entre la diversificación estándar y la diversificación estructural es crucial para construir una cartera que no solo busque el crecimiento, sino que también esté preparada para la resiliencia en cualquier escenario.

Las propuestas de combinación de las carteras MyInvestor con una Cartera Permanente demuestran que es posible fusionar la comodidad y el bajo coste de los robo-advisors con la robustez y el equilibrio de una filosofía de inversión más precavida. Para aquellos inversores defensivos o equilibrados que dudan entre la optimización del crecimiento y la protección de capital, explorar estas vías híbridas puede ser la clave para diseñar una cartera que no solo participe en los buenos tiempos, sino que también proteja su patrimonio cuando las cosas no salgan como se espera.

En última instancia, la elección de una estrategia de inversión es una decisión personal que debe basarse en una comprensión profunda de las apuestas estructurales que se están haciendo. Sea cual sea tu camino, la clave reside en la conciencia y la preparación. Mucha suerte en los mercados.

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